내년 2월 펀드·채권·비상장주식 토큰화 시작

인프라 구축·수익성 검증이 관건…대형 실물자산 확대 여부 주목

정부가 내년 2월부터 토큰증권(STO) 발행을 본격 허용하는 정책 로드맵을 내놨지만 금융투자업계는 초기 시장 진입에 신중한 모습을 보이고 있다. 제도 시행과 동시에 대규모 투자를 단행하기보다는 시스템 구축과 상품 수요, 수익성을 확인한 뒤 사업을 확대하겠다는 분위기가 강하다.

금융투자업계에 따르면 금융위원회는 지난 4일 토큰증권 정책 로드맵을 발표하고 2027년 2월부터 펀드와 채권, 비상장주식의 토큰화를 시작할 계획이다. 이후 시장 여건과 제도 정비 상황에 따라 공모증권과 스테이블코인 등으로 대상 범위를 확대하는 방안도 추진한다.

토큰증권은 블록체인 기술을 활용해 증권에 대한 권리를 디지털 토큰 형태로 발행·관리하는 방식이다. 기존 조각투자뿐 아니라 다양한 실물·금융자산을 디지털화할 수 있다는 점에서 증권업계의 새로운 사업 영역으로 주목받아 왔다.

다만 제도 시행을 앞둔 증권사들은 속도 경쟁보다 사업성을 먼저 확인하겠다는 입장이다. 실제 서비스를 위해서는 발행·계좌관리·유통을 지원할 인프라 구축이 필요한 데다 초기 운영 과정에서 상당한 시행착오가 발생할 수 있기 때문이다. 토큰증권 상품이 발행되더라도 충분한 투자수요와 거래량을 확보해 실제 수익으로 연결될 수 있을지도 아직 검증이 필요하다.

한 증권업계 관계자는 “발행 자체는 내년 2월부터 가능하지만 실질적인 사업 확대는 2027년 하반기 이후가 될 가능성이 크다”며 “초기 시행착오가 정리된 뒤 확장성이 높은 자산을 중심으로 시장이 형성될 수 있다”고 전망했다.

시장 확대의 또 다른 핵심 변수는 기초자산의 다양성이다. 지금까지 조각투자 시장은 미술품과 음원 등 비교적 제한적인 자산을 중심으로 형성돼 왔다. 업계에서는 향후 항공기와 선박, 부동산, 데이터센터, 그래픽처리장치(GPU) 등 대규모 자금이 필요한 자산까지 토큰화 범위가 확대돼야 시장 규모와 투자수요가 함께 커질 수 있다고 보고 있다.

최근 증시 거래 활성화와 상장지수펀드(ETF) 시장 성장도 증권사들의 투자 우선순위에 영향을 주고 있다는 분석이다. 토큰증권 논의가 본격화되던 시기에는 증권사들이 업황 부진을 돌파할 신규 사업 발굴에 적극적이었지만, 기존 주식·ETF 등 전통 사업의 실적이 개선되면서 STO 사업에 인력과 비용을 우선 배정할 필요성이 상대적으로 낮아졌다는 것이다.

또 다른 증권업계 관계자는 “과거에는 새로운 수익원 확보 차원에서 토큰증권에 대한 관심이 컸지만 현재는 기존 사업 환경이 개선됐다”며 “한정된 인력과 비용을 당장 토큰증권에 집중할 유인이 이전보다 줄어든 상황”이라고 설명했다.

결국 토큰증권 시장의 성패는 제도 시행 자체보다 실제 투자수요를 끌어낼 수 있는 기초자산 확보와 안정적인 발행·유통 인프라 구축, 증권사의 수익모델 검증 여부에 달릴 것으로 보인다. 2027년 2월이 제도적 출발점이라면 업계가 예상하는 실질적인 시장 경쟁은 그해 하반기부터 본격화될 가능성이 제기된다.