부동산·콘텐츠·인프라 수익권까지 디지털화

블록체인 효율성에 증권 규제 결합…투자자 보호가 핵심

주식과 채권을 중심으로 움직이던 자본시장이 ‘권리’를 거래하는 시장으로 빠르게 확장되고 있다. 부동산 임대수익부터 음악 저작권, 영화·드라마 지식재산권(IP), 인프라 사업 수익권까지 투자 대상이 넓어지면서 이를 디지털 형태로 발행·관리하는 토큰증권(STO)이 새로운 자금조달 수단으로 주목받고 있다.

전통적인 자본시장에서 기업은 주식을 발행해 자본을 조달하거나 채권을 통해 자금을 빌렸다. 투자자는 증권사 계좌에서 주식과 채권, 펀드 등에 투자하는 것이 일반적이었다.

하지만 디지털 금융이 확산되면서 투자 대상과 방식도 달라지고 있다. 하나의 기업 전체가 아니라 특정 부동산이나 콘텐츠, 프로젝트에서 발생하는 수익을 잘게 나눠 투자하는 구조가 등장한 것이다.

자금조달 방식도 기업공개(IPO)와 회사채에서 사모펀드, 프로젝트파이낸싱(PF), 구조화증권, 크라우드펀딩, 조각투자 등으로 다양해지고 있다. 시장에서는 실물경제에서 발생하는 다양한 소유권과 수익권을 금융상품으로 어떻게 구조화할 것인지가 새로운 경쟁력으로 부상하고 있다.

디지털화가 바꾼 투자 단위…‘한 자산’에서 ‘한 조각’으로

이 같은 변화의 배경에는 금융의 디지털 전환이 있다.

금융 거래가 종이 문서에서 전산 시스템으로 옮겨간 데 이어 최근에는 자산의 소유권과 수익권 자체를 디지털 데이터로 기록하고 이전하려는 시도가 확대되고 있다.

조각투자가 대표적인 사례다. 투자자는 모바일 플랫폼을 통해 부동산이나 미술품, 음원 수익권 등의 일부를 소액으로 투자할 수 있다. 과거에도 여러 투자자가 하나의 자산을 공동 보유하거나 수익을 나눠 갖는 구조는 존재했지만 복잡한 계약과 신탁, 사모 방식 등에 의존해 일반 투자자의 접근성이 낮았다.

디지털 플랫폼의 등장으로 이런 진입장벽이 낮아지면서 자본시장의 투자 단위도 하나의 주식이나 부동산 전체에서 자산의 일부를 의미하는 ‘조각’으로 세분화되고 있다.

문제는 투자자가 매입한 ‘조각’이 법적으로 어떤 권리인지 명확해야 한다는 점이다. 비슷한 방식으로 수익을 배분하는 상품이라도 구조에 따라 증권 규제를 받거나 다른 형태의 권리 거래로 분류될 수 있기 때문이다.

블록체인 기술에 ‘증권 규율’ 적용한 토큰증권

이 과정에서 주목받는 것이 토큰증권이다.

토큰증권의 핵심은 블록체인 기반 토큰 기술을 활용하면서도 해당 상품이 증권에 해당한다면 기존 자본시장 규제를 적용하는 것이다.

부동산이나 기업 지분, 콘텐츠 IP 등에서 발생하는 경제적 권리를 디지털 토큰으로 기록하고 이전하는 동시에 발행과 공시, 유통, 투자자 보호에는 증권시장 규율을 적용하는 방식이다.

이 같은 증권을 발행하는 행위를 일반적으로 토큰증권발행(STO·Security Token Offering)이라고 부른다.

토큰증권은 가상자산이나 암호화폐를 단순히 제도권 금융상품으로 편입하는 개념과는 차이가 있다. 블록체인의 기록·이전 효율성을 활용하면서 기존 자본시장이 구축해온 투자자 보호와 금융 규제 체계를 결합하려는 것이 핵심이다.

투자 기회 확대 기대…유동성과 가치평가는 과제

토큰증권 시장이 활성화될 경우 투자자는 기존 증권시장에서 접근하기 어려웠던 다양한 실물·무형자산에 투자할 수 있게 된다. 기업과 프로젝트 운영자 입장에서도 새로운 형태의 자금조달 통로를 확보할 수 있다.

반면 시장이 안정적으로 성장하기 위해 해결해야 할 과제도 적지 않다.

발행된 토큰증권의 거래량이 충분하지 않으면 투자자가 원하는 시점에 자산을 사고팔기 어려울 수 있다. 부동산이나 콘텐츠, 프로젝트 수익권처럼 표준화하기 어려운 기초자산은 가치평가의 객관성을 확보하는 것도 중요하다.

수익이 어떤 기준으로 산정되고 투자자에게 어떻게 배분되는지에 대한 투명성 역시 시장 신뢰를 좌우할 핵심 요소다.

결국 토큰증권은 단순히 새로운 투자상품의 등장을 넘어 자본시장에서 ‘증권과 권리를 어떻게 정의하고 기록할 것인가’라는 문제와 맞닿아 있다.

향후 주식·채권·펀드 같은 기존 정형증권까지 토큰화 범위가 확대될 경우 금융회사와 거래소, 예탁·결제기관의 역할에도 변화가 나타날 가능성이 있다.

자본시장이 ‘기업에 투자하는 시장’을 넘어 다양한 경제적 권리를 거래하는 시장으로 확대되는 가운데 토큰증권이 블록체인의 효율성과 기존 금융시장의 신뢰 체계를 동시에 확보할 수 있을지가 시장 안착의 핵심 시험대가 될 전망이다.